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　　3月13日晚間，賽輪輪胎公告，公司擬斥資不低于4億元、不超過8億元通過二級市場回購公司股份。

　　對于此舉，市場原本并無異議，問題是，賽輪輪胎的財務狀況并不理想。截至2022年三季度末，公司賬面上的債務約為115億元，財務壓力不小。

　　此外，去年，在實際控制人、時任董事長袁仲雪的推動下，賽輪輪胎拋出大規(guī)模擴產計劃，投資在200億元左右，包括投資逾150億元在青島擴產等。這些投資項目，都需要公司后續(xù)投入真金白銀。

　　近幾年，賽輪輪胎的經營業(yè)績也陷入了瓶頸。2022年前三季度，公司實現的營業(yè)收入為167.17億元，同比增長超過20％，歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.65億元，同比僅增長6.24％。

　　長江商報記者發(fā)現，近三年，賽輪輪胎整體上呈現出增收不增利的經營狀況。

　　大規(guī)模投建擴產，袁仲雪能成功借此破解賽輪輪胎增收不增利的局面嗎？

　　斥資不超8億回購受質疑

　　賽輪輪胎大規(guī)?；刭徆煞?，招來市場質疑。

　　根據最新公告，3月13日，賽輪輪胎召開董事會會議，審議通過了《關于以集中競價交易方式回購股份方案的議案》。公司計劃以集中競價方式回購公司股份，擬回購股份的資金總額不超過8億元（含）、不低于4億元（含），回購資金來源為自有資金，回購期限為自公司董事會審議通過之日起不超過12個月。

　　本次回購的價格為不超過13.50元/股（含），3月12日，賽輪輪胎的收盤價為10.58元/股，回購價格上限較市價高約27.60％。

　　賽輪輪胎的打算是，本次回購不超過5925.93萬股股份，占公司總股本的1.93％，全部用于實施股權激勵或員工持股計劃。

　　關于本次回購所耗資金，公司稱，截至2022年9月30日，公司總資產為311.24億元，歸屬于上市公司股東的凈資產為118.46億元，貨幣資金為60.38億元，回購資金總額上限8億元，占公司總資產、歸屬于上市公司股東的凈資產的比重分別為2.57％、6.75％。根據公司目前經營、財務狀況及未來發(fā)展規(guī)劃，本次回購不會對公司的經營、財務、研發(fā)、盈利能力、債務履行能力和未來發(fā)展產生重大影響，債權人的利益也不會受到重大影響。

　　事實真是如此嗎？本次回購資金上限，占公司2022年9月底貨幣資金的13.25％。

　　而賽輪輪胎存在明顯的財務壓力。仍然以截至2022年9月底的財務數據為例，期末，公司短期借款53.68億元、一年內到期的非流動負債14.88億元、長期借款46.37億元，長短期債務合計為114.93億元，其中，短期債務為68.56億元，現有貨幣資金并不能覆蓋現有短期債務。去年初，公司長短期債務為82億元，九個月債務增加32.93億元。

　　去年前三季度，公司利息費用2.75億元，較上年同期的1.76億元增加近億元。

　　應收應付方面，期末，公司應收票據及應收賬款為36.47億元，應付票據及應付賬款為60.78億元。公司資產負債率為60.25％，為2018年底以來的高位。

　　經營現金流方面，2021年及2022年前三季度分別凈流入8.37億元、10.30億元，均較前幾年的超20億元大幅減少。

　　暫且不知道賽輪輪胎未來股權激勵的對象是否存在利益輸送行為，單單是本次大幅回購股份，就會加劇公司財務狀況壓力。

　　大規(guī)模擴建仍然增收不增利

　　賽輪輪胎還存在隱性財務壓力，那就是，公司面臨較大的資本支出。這主要體現項目投建方面。

　　今年1月18日，賽輪輪胎發(fā)布公告稱，擬對青島工廠非公路輪胎項目進行技術改造并調整產品結構，項目投資總額8.33億元。

　　2022年，賽輪輪胎曾披露了大規(guī)模投資建設計劃。

　　當年6月，賽輪輪胎擬在青島市西海岸新區(qū)董家口投資建設年產3000萬套高性能子午線輪胎與15萬噸非公路輪胎項目，項目投資總額151.81億元（分五期建設）。項目建設年產2000萬套高性能鋼子午線輪胎、1000萬套高性能全鋼子午線輪胎及15萬噸非公路輪胎項目。

　　與此同時，賽輪輪胎還計劃在青島市西海岸新區(qū)董家口投資建設年產50萬噸功能化新材料（一期20萬噸）項目，項目投資總額23.02億元，分兩期建設。項目一期投資總額11.63億元。

　　從上述披露的信息看，本次投建的功能化新材料項目，是配合賽輪輪胎輪胎擴產而進行的，項目產品供應公司各輪胎工廠。兩個項目合計投資總額約為174.83億元。

　　去年2月，公司還披露，公司擬在柬埔寨投資14.26億元建設年產165萬條全鋼子午線輪胎項目。而在今年1月，公司披露發(fā)行20.60億元規(guī)?？赊D債，用于越南年產300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項目、柬埔寨年產900萬套半鋼子午線輪胎項目建設。

　　這些投資，預計在200億元左右。

　　截至2021年底，賽輪輪胎全鋼胎、半鋼胎產能分別為1150萬條、5550萬條，當年新增全鋼胎、半鋼胎、非公路胎產能分別為405萬條、500萬條、3.7萬噸。

　　2022年，僅僅是年產3000萬套高性能子午線輪胎項目建成投產，就新增3000萬套產能，將使公司產能邁上新臺階。

　　然而，近幾年，賽輪輪胎的經營業(yè)績表現并不出色，與產能擴張并不匹配。

　　2019年，公司實現營業(yè)收入151.28億元、凈利潤11.95億元、扣除非經常性損益的凈利潤11.37億元；2020年、2021年，營業(yè)收入分別為154.05億元、179.98億元，同比增長1.83％、16.84％，對應的凈利潤為14.91億元、13.13億元，同比變動24.79％、-11.97％，扣非凈利潤為15.04億元、11.93億元，同比變動32.31％、-20.64％。

　　2022年前三季度，公司實現的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為167.18億元、10.65億元、10.81億元，同比增長26.22％、6.24％、14.14％。

　　截至目前，賽輪輪胎尚未披露2022年度報告，亦未披露業(yè)績預告、快報，預計全年業(yè)績變動幅度不大。那么，2020年至2022年，公司營業(yè)收入、凈利潤整體上表現為增收不增利。

本文源自：長江商報