賽輪輪胎公司深度研究：全球布局加速，“液體黃金”助力成長
[我的輪胎] 發(fā)表時間：2023-04-03
來源：商業(yè)新知網(wǎng) 基礎化工陳屹業(yè)
投資邏輯 :績穩(wěn)步向好，外延擴張加速： 2021年公司輪胎銷量增長至4362萬條，產(chǎn)品收入為161億元，近5年復合增速為15%。公司2021年底擁有1155萬條全鋼胎、4650萬條半鋼胎和10萬噸非公路胎的年產(chǎn)能；預計2024年公司可達到1660萬條全鋼胎、6800萬條半鋼胎和25萬噸非公路胎的產(chǎn)能規(guī)模，隨著海內外在建產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，公司業(yè)績將維持高增長的態(tài)勢。
行業(yè)底部回暖，公司作為頭部胎企強者恒強： 汽車產(chǎn)量和保有量穩(wěn)步增長對輪胎需求形成支撐；政策影響和貿易摩擦雙重壓力下行業(yè)競爭格局優(yōu)化。核心原料橡膠價格高位回落，預計后續(xù)價格運行偏弱，疊加海運費回歸常態(tài)和海外庫存的消化，目前行業(yè)訂單和盈利能力均處于修復期。公司作為龍頭胎企在過去2年行業(yè)出清中實現(xiàn)了市占率的提升，行業(yè)向好背景下競爭力有望進一步凸顯。 “液體黃金”引領材料創(chuàng)新，產(chǎn)品性能優(yōu)異且節(jié)能環(huán)保： 公司背靠EVE橡膠研究院，采用連續(xù)液相混煉技術打造了“液體黃金”材料輪胎，實現(xiàn)了抗?jié)窕阅?、滾動阻力和耐磨性的同步提升。隨著“液體黃金”材料輪胎量產(chǎn)推廣，將助力公司實現(xiàn)品牌價值提升。 前瞻性布局海外生產(chǎn)基地，受“雙反”政策影響最?。?公司最早在2011年開始在越南布局，2021年底海外共有425萬條全鋼胎、1200萬條半鋼胎和5萬噸非公路胎產(chǎn)能，預計2024年可提升至690萬條全鋼胎、2500萬條半鋼胎和10萬噸非公路胎。為保障海外新產(chǎn)能的順利擴張，公司在2022年11月發(fā)行可轉債募集20億元資金用于越南三期項目和柬埔寨基地的建設，本次可轉債初始轉股價格為9.04元/股。此外，2021年美國“雙反”調查終裁結果落地，賽輪越南的稅率為6.23%，與初裁結果一致且為同業(yè)最低，并且柬埔寨地區(qū)為零稅率，公司產(chǎn)品在出口市場優(yōu)勢顯著。 盈利預測、估值和評級 到行業(yè)底部向上，公司新增產(chǎn)能豐富，同時兼具“液體黃金”帶來的品牌力和成長價值，給予2023年20倍的PE。首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示 原料價格大幅波動；新產(chǎn)能釋放低于預期；國際貿易摩擦；“液體黃金”輪胎推廣不及預期；海運緊張延續(xù)；匯率波動；大股東質押；限售股解禁；擔保風險。 馬上關注我的輪胎網(wǎng)官方微信公眾平臺
