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大業(yè)股份:輪胎骨架材料龍頭,加速進擊
[我的輪胎]  發(fā)表時間:2024-01-03

每經AI快訊,2024年1月3日,招商證券發(fā)布研報點評大業(yè)股份(603278)。

公司為全球胎圈鋼絲龍頭,收購勝通補強鋼簾線業(yè)務,進入米其林、普利司通等國際胎企供應鏈??春卯a能釋放+產品升級+綠電降本的三重增長動能,海外市場打造新增長點。首次覆蓋給予“增持”評級。

全球橡膠骨架材料領軍者。公司是全球橡膠骨架材料巨頭,其中胎圈鋼絲在國內排名第一,全球第二(國內/全球市場份額36%/20%);通過在2021年收購勝通,公司鋼簾線規(guī)模擴大,排名國內第二,全球第三(國內/全球市場份額14%/8%);公司持續(xù)擴張產能,劍指全球龍頭。2022年公司收入52億元,凈利潤虧損2.55億元,系勝通產能利用率不足+能源價格上漲導致;隨著勝通整合+能源成本下降,公司2023年扭虧,預計全年凈利潤超1億元。

產能利用率改善+產品升級+自制能源降本。1)勝通受破產影響,產能利用率不足導致虧損,經過兩年整合及恢復,勝通2023年預計實現(xiàn)盈利。2)公司在2022年底推出纜型胎圈鋼絲,質量輕,強度高,適配高性能輪胎;按根計價,價值量和毛利率數(shù)倍于普通胎圈鋼絲。3)公司推進能源自制降本,且利于ESG建設,推動出口。風電:申請投建300MW風電機組,實際規(guī)模待審批;若審批順利,公司規(guī)劃2024年底投入使用,2025年大幅降低用電成本。光伏:已建設77MW光伏發(fā)電,每年可節(jié)約電費約3000萬元。蒸汽:投入運行兩臺蒸汽鍋爐,自產蒸汽每年節(jié)省成本約2000萬元。

加大海外市場開拓,是未來重要增長點。公司承接勝通優(yōu)質客戶資源,海外業(yè)務增長顯著,截至23Q3海外收入占比約25%。2022年主要國際客戶銷量占比由68%增長到74%,并新增16家新客戶。公司進入米其林、普利司通等國際輪胎龍頭供應鏈,世界輪胎前十強已全部成為公司客戶。公司向米其林供應的胎圈鋼絲從2020年的470噸提升至2022年的1.25萬噸,目標2023年達1.7萬噸。海外大客戶對供應商考察嚴格,毛利率更高,同時帶動公司產品力和技術升級,預計未來海外市場及國際客戶是重要增長點,海外客戶收入保持每年30%左右增速。

首次覆蓋給予“增持”評級。公司龍頭地位穩(wěn)中有進,整合勝通的陣痛期已過,將迎來加速發(fā)展的全新階段。未來看好公司產能釋放+產品升級+能源降本共振,同時海外市場和國際客戶突破打開發(fā)展空間。預計2023-2025E凈利潤分別為1.1億/2.1億/4.0億元,同比扭虧/+93.3%/+86.8%,對應38.8x/20.1x/10.7x 2023-25EP/E。首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:下游需求波動、原材料價格波動、產能消化不及預期

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