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9月24日，青島雙星公布了重組錦湖輪胎股權的交易方案，最終確定按49.27億元重組錦湖輪胎股權，交易完成后，錦湖輪胎將成為青島雙星的控股子公司。同時，控股股東雙星集團及城投創(chuàng)投等對錦湖輪胎未來四年的業(yè)績作出承諾，顯示了對錦湖輪胎未來的發(fā)展信心。按2023年數(shù)據，青島雙星營業(yè)收入約47億元，錦湖輪胎營業(yè)收入約219億元，重組后的青島雙星營業(yè)收入將超過260億元。

今年以來，上市公司并購重組市場持續(xù)升溫，證監(jiān)會也在持續(xù)優(yōu)化重組政策環(huán)境。9月12日，中國證監(jiān)會主席吳清表示，中國證監(jiān)會將進一步全面深化資本市場改革，不斷提高上市公司質量和投資價值，充分發(fā)揮多層次資本市場體系功能，支持企業(yè)通過股債融資、期貨風險管理等渠道發(fā)展壯大，多措并舉活躍并購重組市場。雙星此次重大資產重組無疑踏準了資本政策的時間節(jié)奏。

估值公允 符合市場普遍預期

今年4月，青島雙星公布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案》，公司擬對錦湖輪胎股權進行重組。重組完成后，青島雙星將持有錦湖輪胎45%的股份并控股錦湖輪胎。

此次公布的重組方案，詳細披露了重組的具體內容，特別是此前市場普遍關注的估值定價。方案顯示，為確保估值合理性，評估機構依據公司未來盈利能力和運營表現(xiàn)，選擇了能夠體現(xiàn)公司內在價值的評估方法。交易各方依據評估結果，最終確定本次重組交易對價合計為49.27億元。

分析人士認為，上述評估選用的方法合理，符合國際規(guī)范。按評估報告，錦湖輪胎估值的市盈率為14.16倍，低于可比案例19.92倍的平均值。

承諾業(yè)績 錦湖發(fā)展前景可期

基于對錦湖輪胎未來發(fā)展和盈利能力的充分信心，控股股東雙星集團、城投創(chuàng)投等對錦湖輪胎未來四年的業(yè)績作出承諾。按照承諾，錦湖輪胎與2023年相比，從2024年到2027年四年扣非歸母凈利潤復合增長率超過11%。若累計利潤當年未達到承諾值，則業(yè)績承諾方將就不足部分進行補償。此外，雙星集團、城投創(chuàng)投通過本次重組取得的上市公司股份鎖定期為3年，進一步保障了投資者的利益。

上述業(yè)績承諾不僅為青島雙星及其股東特別是中小股東的利益提供了保障，減少因并購重組帶來的不確定性風險，同時也必將推動錦湖輪胎的進一步發(fā)展。

業(yè)內人士認為，控股股東業(yè)績承諾的底氣在于雙星獨特的跨國治理模式和錦湖輪胎近年來卓越的經營表現(xiàn)和發(fā)展趨勢。自2018年控股錦湖輪胎以來，雙星集團以“激發(fā)錦湖人的智慧和斗志”為切入點，探索和推進錦湖輪胎“在董事會領導下以社長為核心獨立經營”的職業(yè)經理人新模式，推動了錦湖輪胎“涅槃重生”，成為行業(yè)發(fā)展速度最快的輪胎公司。

2023年，錦湖輪胎實現(xiàn)營收40414億韓元（約合人民幣219億元），比2020年增長了86%，并創(chuàng)歷史新高；營業(yè)利潤同比增長1677%。2024年上半年，錦湖輪胎實現(xiàn)收入21764億韓元（約合人民幣115.5億元），同比增長8.7%，實現(xiàn)利潤2249億韓元（約合人民幣11.9億元），同比增長245%，上半年利潤已接近去年全年利潤水平。按評估預測，未來五年錦湖輪胎收入仍將保持增長態(tài)勢，預計2028年收入將達5.18兆韓元（約合人民幣275億元）。

業(yè)內人士表示，錦湖輪胎作為韓國市場份額第一且全球知名的輪胎企業(yè)，2024年全球輪胎75強排名第13位，雙星輪胎加錦湖輪胎，營業(yè)額將進入全球前十，毋庸置疑是極其優(yōu)質的資產。錦湖輪胎名列“亞洲品牌500強”輪胎行業(yè)第二位，雙星輪胎名列“亞洲品牌500強”中國輪胎榜首。此次交易完成后，雙星與錦湖之間的協(xié)同效應也必將持續(xù)放大，在經營業(yè)績、資產規(guī)模、產業(yè)發(fā)展、市場拓展、品牌影響等多方面給青島雙星帶來“五大利好”，青島雙星將成為中國輪胎行業(yè)頂級上市公司，加快成為世界一流輪胎企業(yè)的步伐。