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近日，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司（以下簡稱“泰凱英”）遞表北交所并獲得了受理。

招股書顯示，泰凱英是一家以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動，聚焦于全球礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎市場，專業(yè)從事礦山及建筑輪胎的設計、研發(fā)、銷售與服務的企業(yè)。公司產(chǎn)品范疇屬于工程子午線輪胎和全鋼卡車輪胎。其合作客戶包括三一集團、徐工集團，利勃海爾、杰西博、紫金礦業(yè)、拓集團）、嘉能可、淡水河谷、必和必拓等全球知名企業(yè)。

據(jù)了解，此次IPO已是泰凱英第三次沖擊資本市場，只是不知道此次是否能夠如愿。

專用輪胎巨頭 三番沖擊上市

招股書顯示，泰凱英是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、山東省瞪羚企業(yè)、山東省企業(yè)技術(shù)中心、青島市“隱形冠軍”企業(yè)、青島市礦山輪胎數(shù)字化工程研究中心、青島市礦山輪胎數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新中心、青島市創(chuàng)新型企業(yè)。

在技術(shù)方面，泰凱英的表現(xiàn)尤為亮眼。經(jīng)行業(yè)協(xié)會鑒定，泰凱英有7項技術(shù)達到國際領先或先進水平，3項產(chǎn)品達到國際先進水平。這些技術(shù)成果不僅體現(xiàn)了泰凱英在專用輪胎制造領域的底蘊，也為其在市場競爭中贏得了先機。

根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的調(diào)研與統(tǒng)計，泰凱英2023年工程子午線輪胎總體位列中國品牌第3名、全球品牌第8名。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的調(diào)研與統(tǒng)計，該公司在2023年國內(nèi)工程子午線輪胎配套市場占有率總體位列國內(nèi)外輪胎品牌第3名，其中大噸位起重機輪胎國內(nèi)配套市場占有率第1名。

股權(quán)方面，截至本招股說明書簽署之日，王傳鑄通過泰凱英控股間接控制泰凱英72.94%股份，王傳鑄的配偶郭永芳直接持有1198.6091萬股股份，占總股本的6.77%，王傳鑄與郭永芳合計控制79.71%的股份，為泰凱英的實際控制人。

2024年5月31日泰凱英在新三板掛牌，并于2024年9月18日起調(diào)入創(chuàng)新層。

事實上，這并不是泰凱英首次開啟上市之旅。

早在2018年11月，王傳鑄、郭永芳就通過設立TK Passion、TK Persistence、泰凱英開曼、TK Positive 等開始搭建境外紅籌架構(gòu)，計劃在香港聯(lián)交所主板上市。2019年3月，公司紅籌架構(gòu)搭建完成。

不過，隨著市場環(huán)境的變化和公司發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，經(jīng)過一系列綜合考量后，泰凱英決定回歸境內(nèi)A股發(fā)行上市。為此，泰凱英對紅籌架構(gòu)進行了拆除，并開始了新的上市籌備工作。

就在泰凱英拆完紅籌準備沖刺A股IPO市場時，市場卻突然降溫。2022年11月23日，泰凱英與招商證券簽署了上市輔導協(xié)議，計劃在深交所主板上市。不過，2024年1月4日泰凱英卻突然將申報板塊由深交所主板變更為北交所。

泰凱英稱，變更擬上市板塊綜合考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略等因素。

近年來，泰凱英的財務數(shù)據(jù)亮眼。招股書顯示，2021年至2023年，泰凱英營業(yè)收入分別為14.88億元、18.03億元和20.31億元，凈利潤分別為5985.76萬元、10834.41萬元和13792.89萬元，毛利率分別為15.86%、19.34%、20.47%。2024年上半年，泰凱英實現(xiàn)營業(yè)收入10.87億元，實現(xiàn)凈利潤7919.24萬元，同比增速分別達到11.85%和11.13%。

毛利率持續(xù)增長遭質(zhì)疑 不差錢卻又募資補流

招股書顯示，泰凱英近年來不僅業(yè)績增長穩(wěn)健，毛利率也持續(xù)著增長的態(tài)勢。

2021年至2024年上半年（以下簡稱“報告期”），泰凱英的毛利率分別為15.86%、19.34%、20.47%及20.45%。

此外，泰凱英境外毛利率高于境內(nèi)毛利率，直銷毛利率高于貿(mào)易商、經(jīng)銷毛利率也格外令人關注。

而且針對持續(xù)增長的毛利率，新三板審核問詢中，全國股轉(zhuǎn)公司就要求泰凱英說明毛利率增長是否具有持續(xù)性。

得益于穩(wěn)健的營收水平，泰凱英賬上的現(xiàn)金流十分充裕。招股書顯示，截至2024年6月，泰凱英賬上銀行存款高達4.3億元，且無短期借款，此外還有7027.31萬元的應收票據(jù)。

同時，泰凱英的負債率也控制得比較好。招股書顯示。泰凱英合并資產(chǎn)負債率也由2023年的55.81%下降至2024年6月底的54.64%。

此次情況下，2022年5月、2023年5月，泰凱英分別現(xiàn)金分紅1800萬元和3363萬元。

不過，令人費解的是泰凱英此次IPO擬補流3326.56萬元，幾乎與2023年5月的3363萬元分紅金額相當，這難免引人質(zhì)疑其補流的動機。

此外，泰凱英還存在使用以實際控制人父親的名義開具個人賬戶進行現(xiàn)金收支的情況。同時，在員工獎金和勞務費的墊付上，采取現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬的方式。其中，2020年郭永芳墊付獎金和勞務費的金額分別為588.27萬元和0.90萬元，2021年郭永芳墊付獎金金額為309.32萬元。

泰凱英對此給出的解釋是為了減少員工的稅負。然而，在IPO審核中，監(jiān)管機構(gòu)對于實際控制人現(xiàn)金支付的情形會給予格外的關注。這主要是因為現(xiàn)金支付相較于銀行轉(zhuǎn)賬或第三方支付，其資金流向更難以追蹤，從而增加了違法違規(guī)行為的風險。

盡管泰凱英是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，但其在研發(fā)方面的投入?yún)s并不突出。

招股書顯示，泰凱英研發(fā)費用從2021年的2423.42萬元增長至2023年的4187.78萬元。但在研發(fā)費用率上，泰凱英卻與同行業(yè)可比企業(yè)相比存在著一定的差距。

2021年至2023年，泰凱英研發(fā)費用率分別為1.63%、1.78%、2.06%。同期，同行業(yè)可比公司的平均值分別為1.86%、2.08%、2.12%。

泰凱英表示，主要原因為公司以代工模式實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)制造，研發(fā)過程中代工廠根據(jù)公司相關技術(shù)資料進行樣胎試制，因此相較于同行業(yè)輪胎制造企業(yè)，公司材料、燃料和動力采購支出占研發(fā)費用的比例較低，“考慮扣除同行業(yè)上市公司物料投入等項目后，公司研發(fā)費用率與其平均水平相當，并略高于除風神股份以外的其他公司”。

主要代工廠存?zhèn)鶆者`約風險 兩名非員工股東低價入股引質(zhì)疑

泰凱英在招股書表示，當前主要國內(nèi)輪胎廠商產(chǎn)能充裕，且公司已經(jīng)建立了“主輔備”供應商體系，公司產(chǎn)品交付總體可得到較好保障。同時，公司自設立以來即重視自身研發(fā)能力提升，將主要資源投入到設計研發(fā)環(huán)節(jié)，采用代工模式實現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)。

也就是說，泰凱英在生產(chǎn)端采用的是“借雞生蛋”的方式。泰凱英也在風險提示中稱，若未來輪胎行業(yè)尤其是公司所處的細分輪胎產(chǎn)品市場供需狀態(tài)發(fā)生變化，或公司部分代工廠因自身訂單排產(chǎn)安排而導致臨時性產(chǎn)能緊張，可能導致公司面臨采購訂單無法得到及時響應的風險，進而影響公司向客戶的產(chǎn)品銷售，對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

值得一提是，泰凱英主要產(chǎn)品的代工廠興達輪胎存在債務違約的情況，主要財產(chǎn)處于被法院查封狀態(tài)，目前正在債務化解進程中。

泰凱英在招股書中稱，如果興達輪胎未來債務化解進程不順利、因查封而停產(chǎn)或被申請破產(chǎn)，進而影響公司產(chǎn)品供貨穩(wěn)定性，則將使公司面臨短期業(yè)績下降的風險。

此外，泰凱英有泰同船一代和泰同船二代兩個持股平臺。其中，在泰同船二代38名股東中，有兩人是外部自然人均為公司顧問。泰凱英給出的解釋是考慮到該二人對公司發(fā)揮的作用，同意其在泰同船二代持股。于文波、雍占福作為公司顧問，分別持有泰同船二代2.65%和1.99%的出資額。

值得注意的是，于文波、雍占福是以低于公允價值3.316元/股的2.68元/股的價格入股的，這一舉動是否合理引發(fā)質(zhì)疑。

新三板審核問詢中，全國股轉(zhuǎn)公司對此提出問詢：“存在非員工持股的原因及合理性，是否存在代持或其他利益安排？”

泰凱英此次IPO擬募集資金為7.70億元，其中3.34億元用于全系列場景專用輪胎產(chǎn)品升級項目，1.13億元用于專用輪胎創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心建設項目，8132.20萬元用于國內(nèi)營銷服務網(wǎng)絡建設項目，6269.03萬元用于海外營銷服務網(wǎng)絡建設項目，1.46億元用于專用輪胎數(shù)字化管理系統(tǒng)及數(shù)字化能力提升項目，3326.56萬元用于補充流動資金。

也就是，泰凱英此次IPO募資合計有1.44億元用于營銷。報告期內(nèi)，泰凱英銷售費用分別為8947.16萬元、1.19億元、1.31億元和7131.10萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為6.01%、6.60%、6.43%和6.56%。這一比例也遠高于同行業(yè)可比公司的3.51%、3.39%、3.93%、3.79%。

泰凱英的業(yè)績表現(xiàn)固然亮眼，但主要產(chǎn)品代工廠興達輪胎的債務違約風險確實為其IPO之路增添了不少變數(shù)。泰凱英最終能否成功登陸北交所，IPO參考將持續(xù)關注。